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中美對話向好 油市或將維持強勢?
發布時間:2019-06-26 瀏覽量:84

宏觀方面:隨全球經濟衰退風險逼近,大國相繼推出經濟修復措施,至目前已有澳洲、印度及俄羅斯擱置了原先緊縮計劃,相繼加入降息行列,敲定全球進入新一輪寬松。而尚未行動的三大經濟體同樣釋放寬松預期:歐央行會議暗示重啟QE概率加大;中國數據疲弱,逆周期調控有望強化;美國數據與美債收益率表現透露經濟前景悲觀,降息呼聲高漲,據利率期貨測算年內降息概率已達100%,周三聯儲會議進一步深化該預期,美元指數大跌。此外,本周中美領導人通話釋放積極信號,刺激全球股市大漲。市場聚焦寬松刺激與貿易摩擦緩和,早前悲觀情緒明顯緩解,金融市場表現穩強。

供應方面,市場重視即將召開的OPEC+產量會議,時間仍待確定,因伊朗拒絕在7月初出席會議。在協議內容上,沙特石油部長表示組織內部幾近全部同意延長減產,早前態度搖擺的俄羅斯也在5月超額完成指標。我們認為在弱需求預期主導氛圍下,歐佩克缺乏選擇余地,為穩定市場將大幾率延長協議,關鍵變數在于時長及限制條件。結合美國運能瓶頸、俄羅斯臟油、中東油輪兩度遇襲、伊朗擊毀美無人機等問題,未來兩月市場對供應端料保持偏緊預期,為原油提供關鍵底部支撐。

需求端,上周三大原油機構發布月報,下調今年需求增量7-22萬桶/日,映證市場對貿易戰升級、經濟下滑導致原油需求萎縮的擔憂。此外,近期降息潮對油價的刺激從節奏上明顯慢于股市,因流動性寬松傳導至大宗商品需求上存在一定時滯性,且隨原油基金持倉大幅流失,原油金融屬性也有所減弱。煉廠開工率及裂解利潤均呈現美國強、中歐弱的區域性分化,目前美國旺季已啟動,有望使需求持穩回升,關注高頻數據明確轉向。

庫存方面,原油與成品油分化依舊。今年以來全球經濟活躍性明顯下降,終端需求不力,三大經濟體成品油庫存整體過剩。原油庫存非美地區相對偏緊;美國原油早前持續大幅累庫,近兩周有開工回溫、庫存去化跡象,布美價差從高位回落。

價差方面,近日油價單邊反彈,布油月差同步上升,全線保持近月升水,意味著當前現貨市場仍偏緊,且后市供需緊平衡預期不改;WTI近端維持contango,但貼水幅度已有所收窄,且中長端月差大幅上揚,反映市場對旺季需求啟動及庫存去化的預期。

上海原油市場,本周油價破位上漲,SC交投活躍度大增,月差也從低位回升至與布油相同的近月升水結構;近期SC與布油價差窄幅波動,未打開交割窗口,但近日柴油現貨市場大幅上漲,有利于帶動煉廠、成品油關聯企業看漲情緒,加上國際價格止跌轉強均有利熱錢流入SC做多,可關注內外盤原油價差走擴機會。

上市一年多以來,上海原油期貨市場不斷成熟完善,價格發現和套期保值功能不斷體現,境內外涉油企業開戶交易明顯增多。隨著上海原油參與者的廣度和深度進一步深化,加上國內石油產品巨大的消費量和龐大的產業集群,SC的價格有望加快形成基于中國地區供需形勢的價格,而不再是簡單地完全跟隨國際原油價格走勢。

近期,據傳有關部門正準備立項推進上市成品油和天然氣期貨,且早前能源中心曾多次召開原油期權上市研討會,可預見能化產業鏈品種的進一步豐富與發展,涉油企業及投資者可積極運用上海原油期貨工具進行對沖保值與投資。

本期結論

在多國寬松預期與中美對話向好影響下,宏觀隱憂明顯淡化,資本市場普漲;疊加旺季、美伊關系、油輪安全及產油國聯盟維持減產預期等多因素,市場情緒明顯好轉,空頭料更為謹慎,近期油市維持強勢概率大。

本期策略(短期:1~2周;中期:1~2個月;中長期:2-4個月)

短中期:原油跌勢告終,短期維持相對強勢、中期震蕩向上,逢低買入為主。


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